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混改新一批名单有望公布,哪些标的值得关注?

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昨天,金融股强拉指数,雄安概念再成重灾区。热点方面,ST、壳资源、重组概念略有表现;混改概念异动,中粮系旗下中粮地产、中粮生化、中粮糖业集体拉升。混改新一批名单有望公布,哪些标的值得关注?

北京产权交易所近日披露了中粮资本投资有限公司的增资项目,拟募资总额为80亿元,其中至少50%为非国有资本或社会资本。受消息刺激,4月21日,中粮系个股携手攀升,中粮地产、中粮生化、中粮糖业集体拉升。

有消息称,中粮集团正式启动了旗下金融板块专业化公司中粮资本的混改项目,通过增资+转股,引入社会资本和员工持股,成为中粮集团加速混改的重要标志。中粮资本是中粮集团金融业务的专业化公司,按计划,本次增资后新股东持股比例合计不超过39%,其中员工持股比例约5%。

值得一提的是,另一家央企中国石油,已于今年初完成了金融板块的上市和混改。简单回顾,*ST济柴今年初刚刚变身中油资本,就是中石油集团将旗下金融板块的业务都集合到中油资本,再将中油资本注入上市公司*ST济柴,同时定增引入中建资本、航天信息、中国航发、北京燃气、国有资本风险投资基金、中海集运、中信证券、海峡能源产业基金等投资者,实现混改。

无独有偶,东航集团旗下的东方航空物流也在近日启动了混改计划,东航方面将让出绝对控股权,非国有战略投资人和财务投资人合计持有45%股权,核心员工持有10%。

云南白药4月19日晚公告,公司控股股东白药控股4月17日完成董监高人员的改选。董事会共4人,其中紫金矿业前总裁王建华出任董事长,新华都集团董事总裁陈春花入选董事。上市公司云南白药董事长王明辉担任白药控股总经理。云南白药官网发文称,云南白药控股混合所有制改革顺利完成,将以真正的市场竞争主体向千亿级企业目标进发。二级市场上,云南白药20日涨5.44%,创历史新高,新华都则在早间迅速拉至涨停。

据发改委近期表态,第一批9家混改试点的方案已基本批复;第二批10家试点企业名单也已确定,拟近期批复实施;第三批试点的遴选工作亦已着手启动。尤其在前两批19家混改试点中,就有属于“重要商品”领域的央企。故中粮、中盐等央企动作备受市场关注。

近日国务院批转国家发展改革委《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》提出,要深化国有企业混合所有制改革,同时指导推动各地积极稳妥开展混合所有制改革试点。

国资研究人士认为,中央已提出混改是国企改革的重要突破口,发改委也要求争取做到5、6月份相关公司改革方案全部报出。机构认为未来有望陆续看到央企混改方案取得实质进展,看好混改成为今年资本市场值得持续跟踪布局的政策性主题之一。

“混合所有制改革作为国企改革的重要突破口,要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求推进。”国资委研究中心副研究员周丽莎强调称,混合所有制改革不是单纯的为混而混,而是产业链中产业节点混合、市场化经营机制的混合、不同资源禀赋的混合,切忌一窝蜂、定比例,要发挥市场配置资源的作用,绝不能用行政手段取代市场。

据了解,目前通过混改实现国有资产保值增值的案例并不少见。以兖矿集团旗下金通公司为例:作为山东省的混改试点企业,该公司有关负责人告诉记者,改制前公司资产负债率104%,净资产额为-186万元。改制后截至2017年一季度末,资产负债率下降为79%,净资产额达2181万元;与此同时,改制实现了企业效益的连年翻番增长。

“改制后的成果坚定了金通公司完成2017年集团公司提出的股改上市目标的信心。”上述负责人说道。

针对近期市场的波动,万家基金指出,雄安新区概念刺激了相关个股的放量暴涨,但受到存量资金规模的制约,难以支撑成交规模持续扩张,而指数方面,沪指面临较大的压力,历经连番的政策刺激后,A股市场正处在短暂的适应调整阶段。万家基金表示,目前市场对于下半年宏观数据回落的预期较强,经济面临前高后低的压力,因此,投资中要把握确定性的主线,更加注重后周期属性、政策红利、充裕的现金流和独特的资产结构的公司,短期来看央企混改将是雄安扩散的“真”主线,环保是雄安主题的中长期看点。

万家基金指出,海外市场方面,虽然美国非农就业人数明显低于预期,但对比美国其他数据如之前公布的就业以及每周首申人数来看,并不足以得出美国就业状态转差的判断。而从美元、美股的价格走势来看,投资者并未过分解读低于预期的3月非农就业数据。对此,万家基金表示,虽然短期来看影响市场波动的因素来自资金状态和市场情绪,经济企稳的进一步验证仍然是决定A股运行的主要矛盾。

重点领域积极铺开

在去年启动第一批9家混改试点基础上,今年3月第二批10家混改试点工作已经启动。19家企业涉及高速铁路、航空物流、基础电信、国防军工等领域,其中军工领域较多,有7家企业。

除了第一批央企改革试点实施方案有望批复外,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域目前也有部分企业已表示制定完成试点方案。

其中军工领域,中国兵装已制订军工企业混合所有制改革试点初步方案,确定了4家试点单位,中船重工、航天科技、兵器工业、中国电科等集团也在积极推进混改工作;在电力装备领域,中国电建集团已制定混改方案,中国电投积极推进资产上市;民航领域,南方航空在2017年年初年度工作会上提出三方面混改举措,近期南方航空已发布引入美航的合作框架。

目前,国资委管辖的军工央企包括中核集团、兵器工业等12家。7家企业入围混改试点,热情不可谓不高。有分析称,军工混改将主要从三个方面来实现突破,一是资产证券化,二是员工持股,三是引入社会资本。

当前,中国的军队体制改革已经启动,军工体制机制改革已经迫在眉睫。作为整个国防系统中重要一环的军工领域,只有启动改革,并取得成效,才有可能与军队体制改革一道,形成“一体两翼”,达到事半功倍的效果,才能构筑更为强大的国防系统。

投资机会畅想

Wind资讯认为,随着混改的持续推进,未来有望陆续看到央企混改取得实质进展。混改有望成为今年资本市场值得持续跟踪布局的政策性主题之一,重点可关注军工板块。

在军工领域中,中国核建旗下公司正在推进混改。3月,中国核建旗下江河股份在新三板挂牌,成为集团第一家实现核心员工持股的公司。2月,中核新能源投资有限公司混合所有制改革首次股东大会在北京召开。1月,中核新能源在北京产权交易所与6家新的战略合作伙伴就增资扩股事项签署协议,引资额达12亿元。

中船集团旗下三家上市公司中国船舶、中船防务、中船科技近期走强。中船集团曾提出,根据不同成员单位的分类,明确相应国有股权比例的最低要求,积极稳妥、有序推进股权结构优化,同时规范混合所有制改革、骨干员工持股改革。中船集团将深入推进资产证券化工作,加大上市公司平台的资本运营力度,努力推动优质资产上市。

开源证券研究所认为,二季度混改试点方案有望进入集中披露期,推进速度可能超预期。随着改革预期情绪的逐步提升,国企混改概念有望迎来第三阶段整体性投资机会。

平安证券认为一是等待年中第一批混改试点集中出台和实施(建议持续关注联通集团和中国船舶集团);二是前瞻性地布局第二批和第三批混改试点相关央企。重点推荐领域:军工、铁路、民航,重点关注四家央企:中船重工集团(着力推进军民融合与资产证券化,重点打造中电广通平台)、航天科集团(资产证券化率仅20%,五院九院列入军工科研院所改革试点)、铁总(推进铁路PPP和优质铁路资产证券化)、南航集团(重点研究引入先进互联网企业,加大并购重组和新兴领域投资)。

广发证券认为,央企混改是重中之重,建议从两条思路关注相关标的:1)首批“6+1”央企混改试点相关上市公司,除了停牌的中国联通,建议关注中国核建、中船科技等。2)央企混改试点在7大垄断领域的复制推广。自上而下层面,建议关注首批试点以外、集团改革提速的相关上市国企,重点包括:铁龙物流、大秦铁路(铁总)、许继电气(国家电网);大庆华科(中石油);中国国航(国航);航天发展、航天科技(航天科工集团)等。其中央企中一类“网状”资产是其最好看的方向,有一张全国性的垄断大网,混改的基础扎实、空间大,例如电信网,铁路网,油气管网等。

长城证券认为,2017年可从以下五条主线来布局国企改革主题:一是存在较强“供给侧改革+央企并购重组”预期的标的:南北船合并预期较强,建议关注中船集团旗下中国船舶、中船防务、钢构工程,及中船重工旗下中国重工、中国动力。二是市值小、业绩差的优质国企壳资源:林海股份。三是混改预期强烈的兵工集团下属标的:长春一东、北化股份、西仪股份、湖南天雁。四是国企改革较快地区的地方混改标的:百联股份、深纺织A、山西焦化。五是前期混改力度大、市场关注度高的混改龙头标的:中国联通、云南白药。

重点标的简析

中船防务:受益“混改”+“南北船合并”

2017年两会政府工作报告提出,军工等七大领域混合所有制改革将迈出实质性步伐,而被发改委列入第一批混合所有制改革试点即包括中船集团在内的几家央企。

中船重工集团(北船)在其“十三五”规划中,明确提出资产证券化率达到70%的目标,意在通过IPO或者借壳的方式,分版块、分业务逐步走向资本市场;而中船集团(南船)资产证券化率不足40%,“混改”的想象力空间广阔。此外,“南北船合并”的预期也逐渐升温。合并后,南北船在军船领域能够实现强强合作,打造从设计研发到制造总装的优势军工产业链;而在民船领域则可积极响应国家号召去产能,同时效仿中国中车服务国家的“一带一路”战略,合力参与世界范围的竞争。

安信证券分析称,2017年“混改”主题料持续发酵,有望催生中短期的主题投资机会。随着海军现代化建设和装备升级的速度加快,大型军用舰船的建造高峰期即将到来,中船集团旗下上市公司中船防务军船总装业务有望持续受益。

公司作为A+H两地上市公司,有望成为中船集团旗下军船总装资产注入的上市平台。此前公司经过重组整合,已经转型为控股型公司,且通过收购黄埔文冲成为集团内唯一一家持有核心军工资产的上市公司。未来,中船集团旗下的江南造船厂和沪东造船厂有望继续注入到上市公司体内,实现集团军船总装资产的整合。

中国船舶:南北船合并是大势所趋

中国船舶为“南船”中国船舶工业集团公司(下称中船集团)旗下上市公司。其主业包括船舶建造、船舶维修、船舶配套等。“南北船”在历史上原为一家,由原中国船舶工业总公司在1997年分拆而成;两大集团以长江为界,长江以北的造船工业属中船重工(北船);长江以南属于中船集团(南船)。

随着央企混改方案获批在即,中船集团混改方案出台渐行渐进。随着市场的关注,中船集团旗下三家上市公司中国船舶、中船防务和中船科技的股价出现连续上涨。对于中船集团的混改,中金公司预期,中船集团作为军工混改先锋,2017年混改有望实现明显进展。国金证券指出,2017年将是船舶行业的整合大年,南北船合并是大势所趋。

航天动力:集团加快资产证券化进度

据悉,航天科技集团今年主要在民用领域或者非总体单位、非型号(军用)的业务单位中尝试混合所有制,并将主要通过上市实现,包括独立IPO、分板块注入旗下上市公司。

航天科技集团旗下A股上市公司有8家,包括:中国卫星、航天机电、航天动力、航天电子、乐凯胶片、航天工程、乐凯新材和康拓红外。其中,航天动力大股东为航天六院,后者主营火箭发动机等相关产品;航天电子潜在注入标的包括航天九院13所和771所等;中国卫星存在大卫星资产注入预期;航天工程大股东为中国运载火箭技术研究院。

去年,国防科工局确定了军工科研院所改革试点单位,航天科技集团有两家当选,主要是中国空间技术研究院和中国航天电子技术研究院的下属单位。其中,中国空间技术研究院旗下拥有上市公司中国卫星。去年,航天科技集团已提出,“十三五”期间集团的资产证券化率要从15%提高到45%。目前,集团的证券化率还不到20%,这意味着未来将加快资产证券化进度。

上海电力:央企国际化的旗舰企业

经过几十年的发展,中国的国有企业,特别是中央企业基本集中在了军工、电信、能源、民航、军工、铁路、建筑等领域。这些领域有些关乎国家安全,如军工、核电、电信等,行政审批极为严苛;有些领域投资回报率低,需要股东的信用背书提高杠杆、降低利率才能获得高回报;有些领域规模效应明显,需要大量的资金沉淀;在“一带一路”的建设中,国有企业还在资金走出去上具有优势。

以电力而言,从项目的获批、接入、运营和融资能力上,国有企业都具有明显的优势,因此无论是发电还是输配售电,都是以国有企业为主。社会资本参加混改,成为打破壁垒,吃上“垄断饭”的有效途径。

上海电力在马耳他、土耳其、伊拉克等地区均有成功的项目运作经验,2016年海外项目净利润超过3亿元,占公司净利润比重超过30%。此次收购巴基斯坦卡拉奇电力,公司业绩将增厚一倍以上,今年开始,公司一半以上利润将来自于海外。认为收购卡拉奇电力只是公司国际化的开端,未来黑山、土耳其、埃及、莫桑比克、坦桑尼亚、南非等国的业务将相继开花结果,公司将成为央企中国际化的旗舰企业。

中国银河表示,国家电投集团2016年十项改革试点承担两项,十三五资产证券化率目标由28%提升至75%,旗下上市公司上海电力率先受益。

黔源电力:国企改革仍具看点

公司系华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市公司,存在集团水电资产整合预期。为解决同业竞争问题,大股东承诺如华电集团及其控股企业在公司经营区域内获得与公司主营构成实质性同业竞争的新业务机会,将会首先提供给上市公司。大股东下属的贵州乌江水电公司与公司水电属于同区域运行,装机容量是公司规模的4倍。乌江系我国6大水电发电基地之一,“十三五”期间仍有开工项目规划。

铁龙物流:铁改升温预期注入新活力

由于铁改升温,公司一直有资产注入预期。受宏观经济环境影响,铁路货运及临港物流业务量受到挑战,下半年开始煤炭、钢材市场转好,公路治超使得铁路运量回流,沙鲅铁路到发量企稳并实现反弹。

面对货源量下降的整体经济形势,沙鲅铁路公司以“稳定既有货源,扩大现有货源份额,实现铁路营销上量”为营销思路,主动对接市场需求,增加公司货源营销辐射面,有效提升了市场竞争力。沙鲅铁路2015年发送量超过3700万吨,2016年实现发送量3800多万吨,伴随铁路行业复苏,公司铁路运量走出底部区域并实现反弹。基于2013年沙鲅铁路货物运量4956万吨的情况,预计2017年沙鲅铁路发送量有望实现4500万吨,公司铁路货运及临港物流业务收入将实现正增长。

恒顺醋业:混改带来更大弹性

行业性提价和营销改善推动价格尽快理顺,今年仍将保持两位数增长。2016年6月底公司对5亿产品提价9%,完全可以覆盖成本上涨和渠道费用的增长,公司提价较早,提价后渠道库存有所增加,终端价格也有待传导。随着行业整体性的大幅度提价(一般都在5%以上,部分超过10%),渠道和消费者接受程度提高,加之公司营销的持续强化(冠名动车组、我要上春晚、终端陈列标准化),今年提价后量保持稳定增长不存在问题,对报表业绩而言,主业将保持两位数增长。

招商证券表示,行业红利仍在,寄望混改带来更大弹性。公司管理层二级市场持股和激励基金设立后,在管理和营销上的积极举措渐现成效,团队更为主动、产品结构不断升级、华东市场渠道深化、东北山西分公司也积极布局。随着行业巨头在食醋行业的倾斜(海天借助自身渠道推广、并购镇江香醋公司等),粗放式的行业带来的红利正面临终结,如何赶在之前树立起行业壁垒势必需要在管理和营销上更为灵活,混改的进展仍然迫切,如能加快实施对公司的业绩预期和市值空间也将更乐观。

公司4月20日晚发布公告,2016年度定增正式完成。本次定增发行价格7.77元/股,共发行15.44亿股募集资金总额120亿元,锁定期一年,用于七个项目建设和补流。

本次投资是国企结构调整基金第三次参与大型央企增发,此前参与认购了中国中冶1.5%增发股份及中国国航16%增发股份。国改基金是由诚通集团作为主发起人发起设立的公司制产业基金,首期规模1310亿元,主要投向战略投资、转型升级、并购重组和资产经营等四大领域。中国电建上市时曾承诺了三步走的国企改革规划,目前正处于第三个阶段,即注入电网辅业企业相关业务资产;而今年四月初公司已经参与组建诚通房地产投资有限公司,持股比例25%。电力作为七个重点改革领域之一,我们预计随着此次国改基金的参与,提升了公司进一步深化改革的动力和预期。

增发募资金额大,有利于降低负债拓展业务空间,内部布局PPP/京津冀外部一带一路,基建市场广阔订单饱满。公司定增完成对降低负债率和财务费用将产生积极影响,国改基金参与定增将大幅提升公司国企改革的预期。

云南旅游:华侨城参与重组

作为央企混合所有制先锋,华侨城在股权结构多元化和参与国资改革上,均走在了前面。根据公告,华侨城增资扩股投资云南世博、云南文投。增资扩股完成后,华侨城通过其设在云南的全资子公司持有世博、文投各51%的股权比例,云南省国资委持有其余49%的股权。控股后,华侨城共计持有云南旅游57.07%的股权,云南旅游的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委,是文旅行业首例实际控制人发生完全变化的上市公司国企改革。

券商研究表示,华侨城旅游业态与云旅主业重合度高,将在控股后为其带来利好。此外,华侨城现代化的管理模式和治理结构也有望提高云旅的经营效率。华侨城和云南国资委旗下几大集团均拥有大量的优质文化旅游资产,因规避同业竞争的关系,云南旅游未来有望成为云南文旅资源整合的平台。

其实,华侨城早已率先打响央企混改第一枪。2015年10月28日,华侨城A对此前的定增方案进行了调整,以6.81元/股的价格发行8.52亿股,募资58亿元。民营企业宝能系认购7.05亿股,占股8.46%,成为华侨城第二大股东。

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