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#诺贝尔经济学奖#你投资亏损的原因,已经被这位诺贝尔经济学奖得主找到了

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2017年诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒

“在过去的五六十年里,经济学家一直致力于研究虚构的生物”

今年诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒的这句话惹得传统经济学家很不爽,因为传统经济学的假设前提是理性的经济人是经济活动的主体。塞勒之所以这样说,是因为通过他的研究发现,在现实中我们所做的决策都会受到心理活动的影响,而这些心理活动也成了许多“错误”行为的根源,塞勒所研究的行为经济学,正是研究这些“错误”行为的学问。

我们真的会被自己的直觉误导吗?我们假设两种情景,做一个自我测试

1、你买好了一张100元的电影票去看电影,路上不小心把票丢掉了。

2、如果你没有买电影票,而是在去电影院的路上丢了一张100元的公交卡。

绝大多数的人都会在情景1中放弃看电影这一活动,而在情景2中选择继续去看电影。但是在经济学理论中,两种情景的效用是相同的,都损失了100元,理应产生同样的结果。然而在现实中,我们往往会得到完全相反的结果。这是因为钱在我们的心理往往是“专款专用”的,电影票与公交卡分别属于两个心理账户,情景1会让我们认为看这场电影画掉了200元,太不值得了,而情景2则不会出现这样的感受。

这就是塞勒发现的“心理账户”理论,心理记账和经济学计算的方式不同,追求的不是“效用最大化”,而是情感层面上的“满意最大化”。在实际投资中,很多投资者“割肉”和“被套”就分属两个不同的心理账户,我们直觉上认为“割肉”带来的是实实在在的损失,而“被套”我还有机会涨回来。然而在客观分析来看,账面亏损和实际亏损并没有实质的区别。反而长时间抱着一只亏损的股票会失去更多的机会成本,因为“割肉”之后投资了更优质的股票会挽回损失。

塞勒对于我们投资中的错误行为还有许多的研究,比如说“禀赋效应”,简单地说就是当拥有了一样东西之后,这样东西会在你的心里迅速升值,也就是当你拥有之后才会懂得珍惜。回想一下,你在买入一只股票之后,是否会立即与这只股票形成统一战线。不自觉地放大这只股票的利好,屏蔽它的利空?有没有感觉看到这家上市公司的产品就觉得亲切?更有甚者,如果两家上市公司存在竞争关系的话,两家公司的投资者也会势同水火。其实这些都是行为经济学的“禀赋效应”在发挥作用。

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某股票社区投资者的言论

“禀赋效应”造成的结果是,出于对于损失的厌恶,投资者不愿意失去那些已经属于自己的东西,往往对自己的投资寄予较高的期望,在股价下跌时依然为股价寻找支撑,继续选择持有甚至加仓,直到炒股炒成股东。

塞勒不仅是顶尖学府的教授,还是一个出色的投资者。管理着一只规模达60亿美元的基金,自2008年以来的绝大多数时间里都跑赢了标普500指数,而塞勒的策略正是利用其他投资者的不理智行为赚钱。

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塞勒掌管的基金表现(蓝线)

这种不理智行为被塞勒总结为“赢者输者效应”,主要是指投资者会对过去一段时间里表现不好的股票组合过分悲观(输者组合),而对表现好的股票组合过分乐观(赢者组合),这直接导致了股价偏离其基本价值。在一段时间之后市场自动修正,反而输者组合的收益会大幅超过赢者组合。

塞勒认为,每一次资产的增加或减少都会引发投资者的心理变化,而这些心理变化很大程度上造成了我们对于投资“错误”的行为,这些“错误”行为也正是造成我们损失的主要原因。当然,行为金融学中还有代表性直觉、过度自信、锚定效应、可获得性、厌恶模糊等等导致我们“错误”行为的心理因素,

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